皮德林的投资-第1章

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第一部分
投资前的准备工作
在你打算购买股票之前，你应该对以下各点有一个基本的了解：股票市场的整体情况，你对美国公司的信任程度，你是否需要进行股票投资？你所期望得到的回报是多少？你打算作短线交易还是搞长期投资？你对某些突发事件、不可预测事件以及股价暴跌的反应情况如何？最好在进行投资前明确你的投资目标以及分析清楚自己对投资的态度（我真的认为股票比债券更具有风险性吗？），因为如果你对上述情况一无所知并且又十分缺乏信心的话，你将会成为一个潜在的市场牺牲品，你会在市场不景气的时刻放弃所有的希望并且会在损失惨重的情况下抛空股票。尽管这是一项个人的准备工作，也需要尽可能多的识和研究来从长期的不景气市场中挑选出有潜质的好股票，最终决定投资者命运的既不是股票市场更不是那些上市公司，是投资者自己决定了自己的命运。
第一章
成功选股的要素
选股无诀窍。尽管很多人将其做构造的损失归因于自己生就不谙投资，认为其他人天生就会投资，但是我的个人经历却与此恰恰相反。我不像人们所认为的如婴儿时的贝利就会玩足球那样，在咿哑学语时就接触过自动行情报价机和报纸上的股票版。据我所知，我父亲从不关心通用汽车股价的涨跌，而我母亲也从不追问美国电话电报公司（AT&T）的分红情况。
我也是事后才知道这一情况的，即1944年1月19日我出生的那一天，道琼斯工业平均指数出现了下跌，并且在我住在医院婴儿室的一周内其下跌行情还在持续。尽管我对林奇规则有所怀疑，但这确实是他起作用的最早例证。林奇规则与彼得法则紧密相关，它所描述的是：只要林奇的事业有了新的进展，股市行情就会下跌。（最近的一次例证出现在1987年夏天，当时我的职业生涯出现了另一个高峰，即我刚刚和出版商达成出版该书的协议之后的两个月内，股票市场的指数就下跌了1000点。因此如果我要把这本书改编成电影的话，我一定会慎重考虑的）
我多数的亲属都不相信股票市场能赚钱，而且他们都还很振振有词。我母亲是她姊妹七人中最小的一个，这表明在20世纪30年代的经济大萧条期间我的阿姨和舅舅早已长大成人了，并且他们对1929年的股市大崩溃有着切身的体会。我的亲属中没有人建议我利用股票赚钱。
我的外祖父吉恩。格里芬曾经购买过公众服务公司（Cities　service）的股票，这也是我唯一一次听说的家人购买股票的经历。外祖父是一个非常保守的投资者。他之所以选择公众服务公司的股票是因为他本来以为这是一家供水公司。但是，当他区纽约时，却发现它原来竟是一个石油公司。这一发现使他马上把股票卖掉了。而从那以后，公众服务的股价涨了50倍。
20世纪50－60年代，当股市的整体行情上涨了3倍而且又一次翻番的时候，绝大多数美国人却仍然抱着不相信股票的态度。在我童年的这一时期，而不是20世纪80年代，确实是历史上行情最火的牛市时期。但听舅舅们讲，你应该把它看做是正在赌博大厅进行的掷骰子的赌博游戏。“千万不要炒股？，人们告诫我说，”这样做风险太大，你会输掉全部家当”。
回首往事，我发现在20世纪50年代的股票市场上损失掉全部财富的风险比其它任何时期都要小。这使我明白不仅进行股市预测很难，而且小投资者也总是更易于在不恰当的时候产生悲观和乐观的情绪，因此，如果他们打算在行情上涨的市场中投资，而逃离行情下跌的市场，往往会事与愿违，弄巧成拙。
我父亲是一位非常刻苦的人，他以前是一位数学教授。后来离开学校，成为约翰。汉考克（John　Hancock）公司最年轻的高级审计人员。我七岁时他染上疾病并在我十岁时死于脑癌。这个变故使我的母亲不得不出去工作（最初在勒德洛铸排机器制造厂（Ludlow），后来去了泰克实验室（Tyco）。我也决定找一份兼职工作来帮助家里渡过难关。11岁时我成了一名球童。那是1955年7月7日，也就是在这一天，道琼斯指数从467点跌到了460点。
对于一个刚刚了解高尔夫球的11岁的孩子来说，做球童是一份理想的工作，因为沿着高尔夫球场四处找球就可以赚到钱。我一个下午赚到的钱比一个报童七天赚到的钱还多。还有比这更好的工作吗？
到高中时我开始明白球童的工作更为微妙的好处，特别是在高级的高尔夫球俱乐部里，例如位于波士顿城外的Brae　Burn俱乐部。我的客户都是一些大公司的总裁和CEO。这些大公司有吉列公司，宝利来公司，以及对我的一生有着重要影响的富达公司。在帮乔治。沙力文寻找他的高尔夫球的时，我也为自己找到了一份工作：进入大公司最便捷的方法是借助于Brae　Burn这样的高级俱乐部。而球童中知道这一情况的不止我一个。
如果你想学习有关股票投资的知识，与呆在主要的股票交易大厅相比，高尔夫球场是个次优选择。特别是那些俱乐部的会员们发了一个左曲球或钩射球之后，他们会兴高采烈地吹嘘他们最近的成功投资。为获取5条投资方面的技巧，在单独一句的比赛中我仅需放弃捡5个高尔夫球的小费。
尽管我没有钱来为我所获得的股票技巧来支付学费，但是在球道上听到的高兴故事还是让我重新审视家人们有关股票市场是一个让人输钱地方的看法。实际上我的很多客户看起来都已经在潜移默化中影响了我。
球童可以很快学会将他的客户分为三六九等，第一等的客户几乎会被奉为神明。他们不仅球技高超而且平易近人出手阔绰；第二等的客户则球技平平，小费也少；最低一等的客户球技即糟还盛气凌人出手吝啬－－因此是三个等级中最让人厌烦的一类客户。做球童的大多数时间里，我都是在为第二类客户服务。但是如果要面临这样两种选择，即糟糕的一句比赛却有着丰厚的小费回报，或者精彩的一句比赛而小费却少的可怜，我会毫不犹豫地选择前者。球童工作为我强化了这一概念：即做这个工作可以赚到钱。
在高中以及波士顿学院就读期间，我一直在做球童，我用获得的弗朗西斯奎梅特（20世纪初的一位高尔夫球运动员－译者注）球童奖学金支付了波士顿学院的大学学费。大学期间，除了必修课外，科学、数学和会计这些从商所需的所有必要基础课我一概不学。我偏爱文科，学习了历史、心理学和政治，也学习了玄学、认识论、逻辑学、宗教学和古希腊哲学。
现在当我回首这些往事时发现，很显然学习历史和哲学比学习统计学对从事投资的帮助更大。股票投资是一门艺术，而不是一门科学，因此一个受过严格量化教育的人在投资时往往会有更大的不利。如果选择股票这项工作可以量化，那么你只需把时间花在克雷计算机上就可以赚大钱。但事实上这种做法并不奏效。我们做股票投资所需要的全部数学知识（例如克莱斯勒汽车公司拥有10美元现金，5亿美元长期债务）在上小学四年级时就已经学会了。
如果仅仅是因为逻辑学教会了我分辨华尔街特有的不合理逻辑性，那么它应该是在选股方面对我帮助最大的学科。事实上华尔街的思想方式就跟古希腊人的行为方式一模一样。古希腊人习惯于长时间坐在一起争论一匹马到底有多少牙齿。他们认为只要坐在那里争论而不用找一匹马亲自数数就可以得到答案。而现在华尔街的情况则是许多投资者只是坐在一起争论股价是否会上涨，似乎不用考察公司的情况而只靠冥思苦想就能得到答案。
在过去的几个世纪里，当太阳升起时，听到公鸡报晓的人认为是鸡叫导致了日出。现在这听起来确实很愚蠢。但每天专家们对于股市上涨原因所提供的一些新解释则混淆了华尔街股市行情的因果关系：底线正在上扬，某一球队赢得了超级杯赛，日本人不高兴了，趋势线已被打破，共和党人将赢得竞选，股票正在热卖等等。每次我听到这些理论时，我总会想起这个公鸡报晓的故事。
1963年上大学二年级时，我以每股7美元的价格买了自己的第一只股票“飞虎航空”。我用做球童赚的钱和获得的奖学金交上了学费，住在家里减少了我其它的开支，并且我把自己85美元的车换成了150元的。省下所有不必要的小费后，我终于有钱可以投资了。
我买飞虎航空公司的股票绝不是一时兴起。我选它是因为我对一个有缺陷的前提进行了深入的研究。在一节课上，我读到一篇对空运公司前景进行美好展望的文章，文章中提到，飞虎航空公司是一家空运公司。而这正是我购买这只股票的原因，但却不是其股价上涨的原因。股价上涨是因为我们卷入了越南战争，而飞虎航空公司在运送部队和货物往来于太平洋上空这项业务中获利非浅。
不到两年时间，飞虎航空的股价就涨到了32。75美元，我的钱第一次涨了5倍。后来我逐渐把它卖掉用来支付研究生的学费。我把这次投资赚到的钱拿出一半作为学费，然后进入沃顿大学读研究生。
如果说第一次炒股对我将来从事金融业的影响和初恋对我将来罗曼史的影响同样重要的话，那么我选择飞虎航空的股票是非常幸运的。这次成功表明炒股还是有赚钱的机会的，并且我还相信会有更多的赚钱的机会涌现出来。
在波士顿学院上四年级时，在总裁沙力文先生（我做球童时候的客户，虽然他球技糟糕但却非常平易近人，而且出手也很大方）的建议下，我在富达公司申请了一份暑期工作。富达公司的地位就像纽约帆船俱乐部，奥古斯塔全国高尔夫球俱乐部，卡耐基音乐厅以及肯塔基赛马会一样重要。它像是金融界的克鲁尼城，由中世纪修道士们对克鲁尼城趋之若鹜的记载来看，有哪一位财务人员不梦想着在这里工作呢？由于这个原因使得3个暑期工作的职位就引来了100个申请者。
富达公司在管理共同基金方面，所做的工作非常出色，以至于我母亲每月也向富达资金投资100美元。富达资金由格里。德赛管理，富达资金是这个有名的投机时代两个有名的投机性投资基金中的一个。另一个是富达趋势基金，由爱德华。C约翰逊三世（人们亲昵地称其为内德）管理。内德。约翰逊是传奇人物爱德华。C约翰逊二世（人们尊称他为约翰逊先生，富达公司的创始人）的儿子。
内德。约翰逊的富达趋势基金和格里。德赛的富达资金的成就远远超过了其竞争对手，成为1958－1065年工业界争相羡慕的对象。有了这些人的培训和支持，我似乎理解了亚瑟。牛顿这句话的含义：“如果我看得更远。。。。。。，那是因为我站到了巨人的肩膀上。”
早在内德取得巨大成功之前，他的父亲约翰逊先生就已经改变了美国人关于股票投资的理念，约翰逊先生认为投资股票不是为了保本，而是为了赚钱。然后用你赚的钱购买更多的股票，然后再赚更多的钱。“你所购买的股票就像是你不得不接纳的另一半。”约翰逊先生如是说。当然，他这样说绝不可能从《女性》杂志获得任何奖赏。
能在富达公司工作我很兴奋，并且在德赛动身去纽约接管曼哈顿基金之后能在他的旧办公室中工作也依然让我兴奋异常。当然正如林奇规则所预言的那样，1966年5月我第一个星期工作时，道琼斯工业平均指数是925点，而9月份当我回到研究生院时它已经跌到了800点以下。
随机漫步和缅因州制糖
像我这样对公司财政或会计制度没有任何经验的实习生都和正式分析员一样被安排在研究公司工作并且要撰写财务分析报告。这使得充满神秘色彩的商业运作在我面前突然变得豁然开朗起来－－文科学生竟然也可以做股票分析了。我被派往报界和出版社工作，并且还要去全国各地参观各种公司，例如瑟格报业集团（s　paper）和国际教科书公司（international　textbook）。由于航空公司正在罢工，所以我改乘汽车旅行。暑假结束，我发现被我了解最多的就是灰狗长途汽车公司了（grey－hound）。
在富达公司实习一段时间后，我回到沃顿大学继续读研究生二年级，此时我比以前更加怀疑学院式的股票市场理论。据我看来，在沃顿大学所学的那些据说能帮助你成功投资的理论只能让你失败。上学期间我学习了统计学，高级微积分学和定量分析。而从定量分析的角度看，我在富达公司所见到的事情在现实世界里根本就不可能发生。
我也发现很难将有效市场假说（即股票市场的一切信息都是可知的，并且股票的定价也都是合理的）与随机漫步假说（即市场的涨跌是不合理性的，也是完全不可预测的）统一起来。我所看到的股票市场中许多奇怪的波动行情使我对有效市场假说理论产生了质疑，而富达公司那些出色的基金管理人员的成功也与随机漫步假说不甚相符。
很显然，在投资方面沃顿大学那些信奉定量分析和随机漫步理论的教授们远远没有我在富达的新同事做得好，因此面对理论和实践，我选择了后者。当你获悉一个人在肯德基的股票上了赚了20倍，并且他在事先就已经解释了该股票上涨的原因时，你很难相信这种盛行的学院式的市场无理性理论。直到现在我也不相信理论界和预言家们的话。
沃顿大学的有些课程还是有一定价值的，但是即使所有的课程都没有学习的价值，在这里的这段求学经历也是有价值的，因为我在这里遇到了卡罗林。（在我服兵役时我们结了婚，那是1968年的5月11日，星期六，股票市场停盘，并且我们有一周的蜜月期。在那段时间里，道琼斯指数下跌了13。93点－－当然那时我并没有注意到这一点，这一情况我是事后才发现的。）
在沃顿大学上完二年级，我向军队申请按后部军官训练队（rotc）的要求服两年兵役。1967－1969年，我在炮兵部队任陆军中尉，首先被派往得克萨斯州，后来又去了韩国－－与前者相比这是一个非常舒服的差使，因为在越南战争中大多数陆军中尉都受了