彼得林奇的成功投资-第14章
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当员工疯狂地购买本公司的股票时，你至少可以肯定这家公司在未来的半年内不会破产。当员工是自己公司股票的买者时，我敢打赌历史上不会有超过3家这样的公司在短期内就破产了。
从长期来看，这样的公司又有另外一个重要的优点。当管理人员自己也拥有公司的股票时，如何回报股东就成了优先考虑的事情。如果管理人员的收入只来源于工资，那么如何增加员工的薪水就成了优先考虑的问题。
尽管拿着上百万年薪的CEO或者公司总裁买几千股自己公司的股票对于投资者来说是公司前景看好的一个非常不错的预示，但是如果低级员工们也购买本公司的股票，则这种预示就更重要了。如果你看到拿着45000美元年薪的某人买了价值10000美元的股票时，你可以肯定这是一次有意图的举动。两种公司：一种是公司的7位副总裁都买了1000股自己公司的股票，另一种是只有公司的总裁买了5000股自己公司的股票，我更喜欢前者。
如果某家公司的股票在本公司的员工购买后就出现价格下跌，那么你就有机会用比公司员工更低的价格买下它，这就可以赚更多钱。
（5）它在回购自己的股票
一家公司回报投资者的最简单、最好的方法就是回购自己发行的股票。如果一家公司对自己未来的发展充满自信，它为什么不可以也像投资者那样向自己公司的股票进行投资呢？
当股票被公司大量回购时，这些股票就退出了流通，因此该公司总流通股本数就减少了。这首先会对股票的收益产生奇妙的影响，收益的变动反过来又会影响到股票的价格。如果一家公司回购了自己50％的股票，总收益不变，那么每股的收益就会翻番。而公司以通过削减成本或者出售新产品很难让每股收益增加得这么多。
埃克森公司已经回购了大量的股票，因为这样做要比多开采石油付出的成本低。埃克森公司每找到一桶新石油可能要花费6美元，如果每股股票代表3美元一桶的石油，那么在纽约股票交易所里回购股票和花费3美元一桶的成本寻找新石油有同样的效果。
这种回购股票的做法直到最近才有所闻。20世纪60年代的国际乳品王后公司是这种做法的先锋之一，当时却鲜有公司效仿这种做法。
与回购股票相反的做法是增发新股，这也叫做“稀释”。国际收购机公司通过增发数百万的新股来增加现金额以帮助公司度过由农业设备行业崩溃引起的财务危机。克莱斯勒公司的做法恰恰相反，当公司的业务量增加时，它回购公司的股票和认股权证。减少流通股本的数量。
（6）具有上述特点的公司中最好的公司
我是从一位远房亲戚那里听说Cajun清洁剂公司的，这位亲戚对我说只有使用Cajun清洁剂公司的清洁剂才能清除长时间放在潮湿壁橱内的皮夹克上的霉点。于是我对Cajun清洁剂公司做了一些研究，发现在过去4年里该公司的收益一直以每年20％的速率增长，没有一个季度出现下降，资产负债表上也没有负债，并且它在上一次经济衰退中表现得非常好。我又参观了这家公司，发现公司的整个生产过程井井有条、一目了然。
在我决定购买Cajun清洁剂公司股票的前一天，著名的经济学家亨利·考夫曼（Henry Kaufman）预测说利率将要上涨，随后联邦储备委员会的主席滑倒在保龄球道上伤了背部，这两个因素使得市场下跌了15％，Cajun清洁剂公司的股价也跟着出现下跌。我以每股7。50美元的价格买了该公司的股票，这比Cajun公司董事的买价还低2。50美元！
这就是我购买Cajun清洁剂公司股票的情况，我不是在做梦吧，我简直不敢相信这是真的。
你已经知道了自己所研究的究竟是缓慢增长型公司的股票、大笨象型公司的股票、快速增长型公司的股票、转型困境型公司的股票、资产富余型公司的股票，还是周期型公司的股票。同时根据股票的市盈率你可以大致估计一下它目前的价位相对于公司下一步的发展是低估还是高估了。下一步分析就是要尽可能地了解公司用什么方法带来更多的繁荣，获得更多的收益。这被叫做是“公司详情”。
在购买一只股票之前，我喜欢做一个两分钟的冥想，冥想中的内容有：我对这只股票感兴趣的原因、这家公司怎样才能成功以及它进一步发展会遇到的不利情况。这个两分钟的冥想既可以只是自己想，也可以大声地说出，让那些恰好站在能听见你说话地方的同事听到。一旦你可以向家人、朋友或者自己的爱犬分析这只股票的情况，并且连小孩子也能听懂你的分析，你就真的把这只股票研究透彻了。
这里有几个主题可能会在冥想中提到：
1。 如果你考虑向一家缓慢增长型公司投资，那么假设你的投资目的是为了获得股息，因此你所应该了解的非常重要的一点就是：“这家公司在过去10年中收益每年都在增加，它提供了诱人的收益率；它从来没有降低过或者推迟派发股息。”
2。 如果你考虑向一家周期型公司投资，那么你冥想的内容就应该以行业状况、存货以及价格为中心。“汽车行业的下滑趋势已经持续三年了，但是今年的情况开始有所好转。我知道这是因为最近以来汽车销售量第一次全面上涨。我注意到通用汽车公司的新型汽车的销售情况非常不错，在过去的18个月中这家公司已经关闭了5家亏损的工厂，裁员了20％，收益将会急剧增加。”
3。如果你打算投资的是一家资产富余型公司，你应该了解它的资产是什么以及这些资产的价值是多少？“它的股价是8美元，但是仅录像带分公司一家的资产价值就值每股4美元，而它所拥有的房地产值每股7美元。它的股价被低估了，我用每股3美元的价格就获得了公司其余部分的所有权。该公司的内部人员都在买本公司的股票，公司有着很稳定的收益并且没有值得一提的债务。”
4。 如果是一家转型困境型公司，你应该想到的是公司已经开始增加资产了吗？以及到现在为止公司的计划奏效了吗？“通用磨粉公司为了补救由于‘多样化恶化’的损失已经做了很大的改进。它已经把所经营的基本业务数量从11个减少到2个。这家公司已经回购了数百万自己的股票。”
5。 如果是一家大笨象型公司，那么主要应该关注的就是市盈率，你应该知道最近几个月股价是否已经出现了惊人的上涨，以及促进公司增长速率加快的因素。你的冥想可能会是：“可口可乐的股票现在的市盈率较低。它的股票2年都没有什么大波动了。这家公司已经用好几种方法改进了经营状况。它将自己所拥有的哥伦比亚电影公司股份的50％都卖给了公众。减肥饮料的投放市场已经大大提高了公司的增长率。日本去年消费掉的可口可乐比前年增加了36％，西班牙可口可乐的消费量比前年增加了26％。销量的增加是显著的。一般来说，可口可乐在国外的销量更好。由于有了这些因素，可口可乐可能会比人们想象的做得更好。”
如果它是一家快速增长型公司，那么应该了解的重点就是公司将朝哪个方向发展以及用什么方法它才能继续保持快速的增长？“La Quinta是一家在得克萨斯州起家的汽车旅馆连锁公司。在得克萨斯州它的利润非常可观。这家公司在阿肯色州和路易斯安那州也站稳了脚跟。去年它新开业的汽车旅馆比前年多了20％。公司的收益每个季度都在增加。公司计划未来的扩张速度更快。公司的债务并不太多。汽车旅馆业是一个缓慢增长型行业，并且竞争非常激烈，但是La Quinta已经找到了自己的“壁龛”。在其市场完全饱和之前，它还有很长的路可以走。”
以上所述的是有关“公司详情”的一些基本主题，并且你可以尽量对它添枝加叶——只要你喜欢。增添的内容越多，表明你对公司了解得越透彻。我经常花几个小时的时间来完成对一只股票的研究分析，尽管这样做并不总是必要。我给你说两个例子，一个例子中我正确研究了公司的情况，另一个例子中有些问题我忘了研究。第一个例子说的是La Quinta，它的股票涨了15倍，第二个例子说的是Bildner's，相反它的股票跌了15倍。
1。 研究La Quinta
有一点让我决定把汽车旅馆业归为周期性转型困境行业。
“La Quinta汽车旅馆，”联合旅馆的副总裁大声说道，“他们的工作非常出色。在休斯顿和达拉斯他们击败了我们。”
那是我第一次听到La Quinta汽车旅馆的名字，在我从电话中听到这个让人兴奋的消息之后，我又同在旧金山的La Quinta总部的沃尔特·贝哥勒（Walter Biegler）通上了电话想详细了解一下这家公司的情况。
La Quinta的成功很简单。他们提供的客房质量跟假日旅馆的一样好，但是价格却比假日旅馆低。
La Quinta清除了所有不能给公司增加利润却带来巨额成本的多余空间，例如举办婚礼区、会议室、宽敞的接待室、厨房以及酒店。La Quinta的主意是在每一家La Quinta连锁旅馆隔壁开一家Eenny's快餐连锁店或者类似的24小时快餐店。
我总是试着从每一次与投资有关的会谈中获得一些新的信息。通过与贝哥勒先生的交谈我知道了旅馆和汽车旅馆的客户通常以房间价值的千分之一作为每日的住宿费。如果纽约的广场旅馆一间客房价值400000美元，你每晚可能要交400美元才能入住，如果NoTell汽车旅馆的一间客房值20000美元，那么你每晚就要交20美元的房费。因为建一家La Quinta旅馆的成本要比建一家假日旅馆便宜30％，所以我可以看到La Quinta是如何以低30％的价格把房间租出去并且仍然能够和假日旅馆获得同样的利润。
La Quinta的“壁龛”在哪里呢？我想知道。每一个十字路口都已经有了数百家汽车旅馆。贝哥勒先生说他们公司有自己特定的服务对象：对廉价旅馆不计较的小商人，如果让他们选择的话，他们宁愿花较少的钱获得跟在假日旅馆相同的享受。而La Quinta就是要以较低的价格提供相同的豪华服务，并且在偏僻的地方开汽车旅馆对于经常进行商务之旅的人来说更加方便。
在贝哥勒先生来我的办公室之前，La Quinta已经经营了四五年。最初的La Quinta已经在几个不同的地方开了好几家分店。这家公司以每年50％的惊人速度地长，而市盈率只有10，股票价格低得令人难以置信。我知道La Quinta计划将建多少家新的分店，因此我清楚公司未来的发展。
听完这一切之后，我惊喜地发现1978年只有三家经纪商公司注意到La Quinta公司，并且大机构投资者所持有的其股票不到20％。
在我去其他公司参观的路上，通过在三家不同的La Quinta旅馆住了三天，我对这次谈话又有了进一步的了解。我在床上跳来跳去，我把脚趾伸进游泳池的浅水区，使劲地拉窗帘，拧毛巾，我很满意，La Quinta旅馆的服务确实和假日旅馆一样好。
我对La Quinta的各种细节情况都进行了研究，即使是这样我也犹豫着跟自己说不要买它的股票。它的股票前年翻了一番，幸运的是，我最终为麦哲伦基金买了尽可能多的La Quinta股票。10年时间我已经从这家公司的股票上赚了11倍。
2。 哎，Bildner's公司
在La Quinta公司上没犯的错误却在J。Bildner & Sons公司出现了。当你对一家企业感兴趣，并且几乎问遍了所有与该公司有关的问题并由此对它的状况非常乐观时，你却忘了询问一个非常重要的问题，而事实证明恰恰就是这个问题导致了最致命的错误。正是在Bildner's公司上我犯了这样的错误。
Bildner's是位于波士顿德文郡大街的一家很有特色的食品店，恰好在我办公室的马路对过。Bildner's出售美味的三明治和预加工的热食品，它介乎方便店和三星级酒店中间。我对它的三明治非常熟悉，因为好几年我都是拿它来当午餐。这就是我在研究Bildner's上的优势，我已经掌握了第一手信息：它们拥有波士顿最好的面包和三明治。
不时地进入马路对过的这家食品店，使我对它的经营状况有了充分的了解。作为Bildner's的最初几家分店之一，它环境优雅、工作效率很高、拥有大批的回头客，它是一家年轻人经常光顾的711型便利店，我发现它的收入非常惊人。因此当我听到Bildner's正计划上市并准备用此项收入开更多的连锁店时，我非常高兴。
在上市后不久，Bildner's在波士顿的几家商店中又开了两家新分店，这两家分店却失败了。然后它又在曼哈顿中心开了三家新分店，这三家分店却在与周围的熟食店竞争中败下阵来。它又在更多距离遥远的城市开分店，包括亚特兰大。很快它的支出就超过了股票上市所带来的收入，Bild？鄄ner's已经严重超支。有时一连犯上一两个错误可能不会造成太大的损失，但是Bildner's并没有接受失败的教训，它的经营策略接二连三地出现错误。无疑公司应该能从这些失败中学到点什么，但是奖金已经用完，公司没有了第二次腾飞的机会。它的股价最终降到了18美元，并且管理者都回到了最初开的第一家食品店。
我忘了问的有关Bildner's的那个问题：它的经营策略是不是在每个地方都能奏效？我本应该对这些情况有所顾虑：公司缺乏有能力的店面管理人员、融资渠道有限以及不继续犯同样错误的能力。
（六）获得真实信息
尽管做基金管理人员有诸多的不利，但是也有这样一个好处：即各种公司的首脑都争着与我们进行交谈——如果我们喜欢，这种机会一周内会有好几次。当每家公司都希望你购买自己的100万股股票时，你简直想象不出自己到底有多么受欢迎。（
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