炒金:黄金投资实战宝典-第7章

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一、外汇市场

1、定义及基本情况

外汇市场（Foreign　Exchange　Market）是进行外汇买卖的交易场所，它是国际金融市场的重要组成部分。

全球外汇市场交易量巨大，规模不断扩张，2004年全球外汇日均交易量2。41万亿美元，2004年的日均交易量比2001年（16120万亿美元）增加了49。3％；在这其中美元、欧元、日元、英镑是最主要的交易货币，2004年在所有交易币种中，按单边币种统计美元、欧元、日元、英镑分别占89％、37％、20％、17％，交易量最大的货币对分别是美元兑欧元（28％）、美元兑日圆（17％）、　美元兑英镑（14％）；另外，外汇交易基本上是一个场外市场，大型商业银行和投资银行（报告交易商）占据主导地位，其市场份额在2004年底约为53％，他们既从事外汇自营业务，也从事外汇代理业务；在外汇交易中衍生品交易占23强，其中纯远期和掉期交易约占90％　。

2、重要的外汇市场

*　伦敦的外汇现货市场

伦敦外汇市场是全球交易量最大的外汇市场。它并无交易的具体地方，只是通过电话或电报完成交易，是一个典型的场外市场。

*　纽约的外汇现货市场

纽约外汇市场不仅是美国国内外汇交易的中心，同时也是世界各国外汇结算的枢纽。纽约外汇市场以美国的商业银行为主。美国境内有许多银行与国外的商业银行都有通汇关系，但进行大宗外汇交易的银行大部分都在纽约。

*　东京的外汇现货市场

东京金融市场形成以来在很长时间里，主要经营国内业务。50年代后，日本逐步放松了外汇管制。1964年，日本加入国际货币基金组织，日元成为可兑换货币，外汇交易逐步实行自由化。1980年，日本政府颁布了《新外汇法》，使所有银行都可以在国内经营一般外汇业务。目前日东京外汇市场已经成为外汇市场。

目前全球四大外汇交易中心的地位非常稳固，伦敦、纽约、东京、新加坡分列前四，如表1。1所示。

表1。1，四大即期外汇交易市场及汇交易占比

伦敦

纽约

东京

新加坡

31。3％

19。2％

8。3％

5。2％

资料来源：国际清算银行（BIS　2004）

*　芝加哥商业交易所

芝加哥是全球最大的外汇期货中心，目前芝加哥商业交易所CMX的外汇期货交易量的全球占比超过90％。其中欧元、日元、英镑是最大的交易币种。

二、货币市场

1、定义及基本情况

货币市场（Money　Market）特指存续期在一年以下的金融资产组成的金融市场。货币市场包括短期国债、短期地方政府债券、商业票据和短期大额可转让存单，但不包括某些存续期在一年以下的商品期货以及金融衍生工具。国际货币市场基本上是场外（OTC）市场，可以在一天时间里24小时不间断交易。

货币市场具有四个基本特征：一是交易对象主要是期限短、流动性强、风险小、与货币差别不大的信用工具，如短期政府债券、银行大额可转让存单、商业票据、银行承兑票据等；二是交易的方式主要为同业拆借、回购协议等；三是在货币市场上交易的目的主要是解决短期资金的供求需要，是金融市场体系中最活跃的部分；四是中央银行（或货币当局）的直接参加，是中央银行同商业银行及其它金融机构的资金连接的主渠道，是国家利用货币政策工具调节全国金融活动的杠杆支点，因而有些西方经济学家把货币市场称为一国的〃金融体系的核心机制〃。




第九章　国际金融市场简介（2）




货币市场提供短期资金供求交易之场所、是短期利率之发源、执行中央银行公开市场操作以调整货币政策等功能。

货币市场包括银行同业拆放市场、银行短期信贷市场、短期证券市场、贴现市场等，在实际操作中短期利率期货市场和货币市场的关系十分的密切，在这里一并讨论。

*　银行同业拆放市场

是一家银行贷给另一家非丛书银行的短期无担保贷款。银行间贷款利率具有非常重要的参考意义，许多金融工具的利率都与同业拆借利率相挂钩。目前伦敦、东京、香港为三大国际性拆借市场。伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）是世界上最主要的同业拆借利率

*　银行短期信贷市场

主要是指商业银行为客户提供的短期信贷服务，当银行提供循环信用使客户在贷款期满后可以不断使用这笔贷款的时候，这种贷款的作用和长期贷款类似。

*　短期证券市场

短期国债、银行承兑汇票、商业承兑汇票、政府机构债券、地方政府债券1年期以下的定期；商业承兑汇票是企业发行的一种短期债务契约，由企业自己承诺兑现，而银行承兑汇票则由银行保证支付，短期国债由政府发行，信誉极高，

*　贴现市场

未到期的信用票据如承兑汇票等，以贴现方式进行交易。

三、资本市场

1、债券市场

债券（bond）是所有金融工具中应用最为广泛的工具。2001年末，世界债券市场的总规模大约为37万亿。

债券可以协助发行者实现特定的财务管理策略：这些策略包括融资成本最小化、协调收入与支出、促进代际公平、控制风险、避免短期财务困境等功能。　

债券的发行来源有四：中央政府、地方政府、公司、资产证券化。资产证券化是一种特定资产的收益来进行偿还的债券。

目前场外柜台交易居债券市场主导地位。以最大的单一债券市场美国为例，尽管国债和评级较高的企业债券可以在交易所流通交易，然而几乎所有的联邦债券、所有的联邦机构债券、所有的市政债券以及大部分公司债券都集中在场外柜台交易市场（OTC）进行。原因在于发债者必须考虑其发债成本，投资者还需考虑债券的交易成本。交易所较严的监管制度、准入条件和交易费用也限制了债券的场内流通。

2、股票市场

股票（equity）即是一种所有权证明，股票市场是供投资者集中进行股票交易的机构，是标准化和高流动性的产权市场。股票市场具有如下功能：

1、积聚资本。上市公司通过股票市场发行股票来为公司筹集资本。

2、转让资本。股市为股票的流通转让提供了场所，使股票的发行得以延续。股票市场为股票持有者提供了流动性。

3、股票定价。股票市场具有价格发现的功能，依据个人为了买入或卖出不同物品而愿意支付的价格，来决定他们的相对价值。

截止2005年末，全球股票市值为40。97万亿美元，其中美国约占41。3％。按成交量计算，排名前六的交易所是美国纽约证券交易所、纳斯达克证券交易所、英国伦敦证券交易所、日本东京证券交易所、泛欧证券交易所、法兰克福证券交易所，在这之中美国两家证券交易所交易量占40％。世界主要股票市场的市值和成交量排名如表1。2。

表1。2　　世界主要股票市场的市值和成交量排名

交易所名称

巿值

排名

交易所名称

年成交值

纽约证券交易所

13311

1

纽约证券交易所

14125

东京证券交易所

4572

2

那斯达克

10087

那斯达克

3604

3

伦敦证券交易所

5678

伦敦证券交易所




第九章　国际金融市场简介（3）




3058

4

东京证券交易所

4482

Euronext

2707

5

Euronext

2906

单位：10亿美元

资料来源：world　federation　of　exchanges，　2005

注：Euronext证交所是由法国巴黎、比利时布鲁塞尔、荷兰阿姆斯特丹及葡萄牙里斯本证交所合并成立。

股票市场和债券市场是资本市场的主体。作为政府和企业筹集资金的主要渠道，股票市场和债券市场的发展程度决定了一个国家金融业的发展水平。

3、国际商品期货市场

期货是标准化的远期合约，商品期货具有价格发现和风险配置的两大功能。商品期货市场的特点有合约标准化、交易集中化、双向交易和对冲机制、每日无负债结算制度、杠杆机制。一般我们把商品期货市场分为金属市场、能源市场和基本商品市场。当前纽约、芝加哥、伦敦是国际大宗商品的定价中心。

2005年，全球商品类期货期权交易量约有7。6亿张，农产品是最主要的交易品种，能源产品排第二，金属产品位列第三。

1、金属期货市场

金融期货市场垄断程度较高。伦敦金属交易所（LME）发布的铜、铝、锌、镍、铅期货合约，纽约商品交易所的黄金、高等级铜、银合约，东京商品交易所的白金等期货合约的价格都对世界金属贸易的基准价格有重大的影响。

象铜这样的期货合约需求主要来自工业使用者，开采企业和工业使用者一般保持有大量的库存，而期货市场提供了一种规避库存价格下跌的对冲方式。黄金期货的交易不同于其他金属期货的交易，大多数黄金期货交易都与黄金的保值功能有关

2、能源期货市场

20世纪70年代发生的石油危机直接导致了石油等能源期货的产生。目前市场上主要的能源品种有原油、汽油、取暖油、丙烷等。

其中，纽约商业交易所（NYMEX）交易的WTI轻质原油和伦敦国际石油交易所（IPE）交易的北海布伦特原油期货是国际油价基准之一。主要的能源合约如表1。3。

表1。3　　主要的能源合约

合约

交易所

交易量（百万美元）

无硫轻油

纽约商品交易所

37。5

布伦特原油

国际石油交易所

18。3

天然气

纽约商品交易所

16。5

汽油

东京商品交易所

16。4

资料来源：各交易所报告，2001

第一个煤炭期货合约产生于1999年。另外商品期货也在进行环境期货等新品种的创新。

3、农产品期货市场

农产品主要有粮食、油料的原材料和加工品、活的或者被宰杀的牲畜，糖、橙汁、咖啡个中非食用弄产品（如木材、橡胶和棉花），一共有几百种期货合约。芝加哥期货交易所、纽约期货交易所（NYBOT）、东京谷物交易所、东京商品交易所几乎垄断了国际农产品期货市场。全球农产品期货交易量以芝加哥期货交易所最大，由于农产品不同产地和生产方式的不同，合约的差异也比较大。




第十章　国内黄金市场概述（1）




在中国，黄金的储量与国家实力是极不相称的，这里面存在沉重的历史因素。自1840年鸦片战争以来，中国遭受西方列强的近100年的鸦片贸易巧取和武装抢夺与盘剥，大量的白银和黄金被当作鸦片货款和战争赔款流出中国，进一步造成了中国黄金与白银等贵金属硬通货的严重匮乏。自此以后中国境内的连年内战和日本侵略中国，更是造成了我国黄金与白银的大量外流，一部分黄金与白银用作了军械物资的购买，另一部分被大量达官显贵外逃携带出国。至今中国民间依然有这样的国际黄金疑案未了结。

抗战胜利后，国共内战时期国民党政府炮制的〃金圆券〃事件就是另一个有代表性的黄金外流事件。国民党政府财政连年出现巨额赤字，为了弥补赤字，就大量发行法币，法币猛增，物价随之飞涨。为了挽救经济崩溃，1948年8月19日，国民党政府实行所谓的〃币制改革〃和〃限价政策〃。其中国民党政府颁发的《金圆券发行办法》规定金圆券每元含黄金0。22217克，发行额以20亿为限。按1金圆券折合法币300万元的比率收兑法币。同时规定黄金1两等于金圆券200元。白银1两等于金圆券3元。美元1元等于金圆券4元。

当时国民党政府使用高压和诱骗等手段强制推行这个法令，命令国统区的人民必须在1948年9月30日前将所持黄金和白银全部兑换成金圆券，过期不交者，一律强制没收。不到两个月，就从人民手中榨取金银外币总值达2亿美元。

1948年10月初，由上海开始的抢购风潮波及国民党统治区各大城市，物价更进一步飞涨。11月10日，国民党政府被迫宣布取消限价政策。12日又公布《修正金圆券发行办法》法令，规定1金圆券的含金量减为0。044434克。公开宣布金圆券贬价45，撤销金圆券发行20亿元的限额。之后金圆券无限量发行，至1949年5月，金圆券发行额为六十七万多亿元，金圆券也像法币一样成为废纸。

这些用〃金圆券〃兑换来的黄金、白银，以及国民党政府中央银行历年的黄金、白银储备等，在1949年由军舰押送至台湾。1949年1月10日，大公子蒋经国拿出一封蒋介石的〃手谕〃，上面明令俞鸿钧尽快将全部库存的黄金、白银和美钞运往台湾。当时，国民党经过所谓的〃币制改革〃，发行金圆券，强行将民间的几乎所有黄金和美元收归国库。关于这笔款的数目，说法不一。国民党的文人陈孝威说是〃黄金50万两〃；也有的说是美金8000万元，黄金92。4万余两，　银元3000万元；　而李宗仁的秘书梁升俊说南京失守时，〃国库尚有黄金280万两，美钞5000余万元，经合署的棉花纱布出售总值不下美元1500万元，还有价值巨大的有价证券〃。　总之，在当时这是一笔相当可观的数字，在蒋介石的直接指挥下，这笔巨额财富用海军军舰全部抢运到台湾。

1949年中国共产党建立了中华人民共和国，就是在这样一个几乎〃无金〃的中国大陆上开始经济建设和金融体系建设。中国政府只能从新生产黄金中获得增加，而没有历史存留的积累。在1949年建国后的很长一段时间，我国在黄金问题上一直是严格管制阶段，黄金开采企业必须将所生产出来的黄金交售给中国人民银行，而后由中国人民银行将黄金配售给用金单位。那时新生产出来的黄金主要用于我国紧急国际支付和国家储备。到1982年社会大众才重新开始有权力拥有黄金，拥有黄金的渠道还只是通过商场可以购买到黄金首饰而已。

中国黄金市场的供给：由于中国黄金市场于2002年推行改革及市场自由化，此后中国黄金生产量的年增长率迅速上升。　1995年至2004年仅1