创业之初你不可不知的融资知识-第17章
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通常说来，如果创业者没有信心将公司的估值从A轮融资之后，每一轮提升2~3倍的话，最好不要去找VC，也不会有VC对你有兴趣。而且实际上，公司估值增长最大的阶段就是从种子期至A轮融资之间，这个时期公司从一无所有发展到有产品、用户和收入、利润。3投资人最喜欢的投资时机
有时候，创业公司正在跟一些VC融资，但是在融资完成前仍需要资金支持，这些资金可以让他们招募关键人员、购买必要的设备、获得有潜力的业务等，以便在跟VC谈判时处于有利的地位。在这种情况下，接受可转债方式投资是很好的选择。
或者，有些潜在并购方开始跟公司接触，创业者也有兴趣，但是需要资金支持现在的发展。这个时候可转债就是很好的选择，因为如果公司完成并购，偿还可转债的成本也不高，如果不接受并购，公司得到支持，有利于获得后续VC融资，并且在并购谈判时仍保持公司的成长。283可转债融资的弊端
弊端之一：不能统一创业者和投资人的利益。
由于可转债通常拥有合格融资价格20％~40％的价格折扣，可转债的投资额能够转换成多少公司股份，决定于A轮融资的价格：价格越高，转换的股份越少；价格越低，转换的股份越多。为了获得更多的股份，可转债投资人有动机与A轮投资人一起打压公司A轮融资的估值。如果公司是给可转债认股权证，结果也是一样。但创业者当然是愿意公司A轮融资的估值越高越好，这样对原始股东的稀释会越少。当然，可转债投资人并不愿意有人质疑他们的动机与创业者不一致。
谁需要/适合VC（21）
弊端之二：可转债投资人在VC投资时不转换的影响。
可转债投资协议中可以设置在VC融资时偿还或转换，但是如果投资人不愿意转换，创业者有多大把握保证顶级VC愿意投资呢？VC会想：他们为什么不转换呢？是不是有些公司内幕我们不知道呢？可转债投资人放弃转换是对公司发展没有信心的表现，这是个消极的信号。
弊端之三：到期偿还问题。
如果公司发展遇到问题，可转债带给创业者的后果可能比较严重，如果无法按时偿还债务，可能会导致公司被投资人接盘或者破产，甚至有可能让创业者个人承担连带的债务责任。284结论
可转债融资是一个有吸引力并且越来越流行的投资方式，无论是对公司而言还是对投资人而言。考虑到涉及的高风险和越来越多的复杂条款，公司及股东应该仔细考虑和权衡可转债与传统股权融资的利弊，并能完全了解其中的利害关系。
简而言之，当创业者使用可转债方式向天使投资人或VC进行融资时，可以跟他们说：“我需要资金支持，但现在我不知道公司究竟值多少钱，我只能给你一个与风险匹配的回报补偿，让我们一起做大公司，并等后续专业投资人来对公司价值作出判断。”29向天使融资
关于天使投资的话题，在与创业者的沟通中，经常遇到。
有这么几个最让人津津乐道的天使投资案例：张朝阳得到其老师——美国麻省理工学院尼古拉·尼葛洛庞帝（Nicholas Negroponte）教授的20多万美元天使投资，做成了搜狐网；李彦宏和徐勇借助120万美元的天使投资，创建了百度；田溯宁和丁健获得了25万美元的天使投资，创建了亚信。
寻找天使投资固然是一条路，但也不是谁都适合，你至少要具备下面这些特征：
有不错的创业团队，在行业经验、技术上等有独到之处。
有创新的商业模式或产品，也许还处于创意阶段，企业没有正式开始运营。
创业企业已经开始运作，已经有了一定的发展，商业模式也得到市场验证，比如网站访问量、产品销售量等都有了一定的数据。
所在的行业并不热门，可能还没有吸引VC的注意，但潜在空间很大。
创始人已经倾其所有，创业者不应该还开着汽车、住着大房子或者在别人的公司里兼职。
资金的需求量不大，可能是几十万人民币到几百万人民币之间。
创业者在被天使投资人挑选和考察的同时，也要了解天使投资人。在跟他们打交道的时候，要确信他们是真正天使，而不是魔鬼。这么说并不是耸人听闻，选择错误的合作伙伴，很有可能会毁掉还处于艰难期的创业企业。
首先，要了解对方，多花点时间研究他们的背景和以前的投资业绩。
其次，最好是能找到专业的天使投资人，他们懂得投资后的管理，知道如何帮助创业企业，并且他们那里也有一定的资源可以利用。而偶尔做一两次投资的投资人或者家人和朋友，他们一旦把钱交给创业者，就会非常关心他，可能隔几天就要去公司看看，或者每天打电话问问公司情况。刚开始，创业者出于感激，是可以接受和理解的，时间长了，就受不了这种“骚扰”了，而投资者也会觉得企业的发展不像创业者说的那样乐观，双方就会逐渐产生隔阂、矛盾了。
另外，由于天使投资人是个人投资者，他们没有太多的名声需要保护，这点跟VC有很大区别。一般VC不会把创业者压迫到无法容忍的地步，因为如果这传出去，别的创业者就不会再去找他们了。而天使投资人的交易条款差别很大，由于没有普遍接受的标准，有时天使投资者的交易条款像VC的条款一样可怕，而有些天使投资者，只用一份两页纸的协议就可以投资。创业者可能没有钱请律师来帮他，所以自己更要小心。
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有些创业者会遇到愿意投资他的天使投资人，投资人的投资方式有两种，一种是“定价融资”——即天使投资人已经确定了公司的估值，并根据这个估值水平购买公司的股份。另一个选择是“可转换债券”，这种方式不需要马上确定投资价格。这种类型投资者的股份购买价格会在将来公司进行第一轮VC融资时才会确定。291天使投资人如何思考
我基本觉得天使投资就像是一场愚蠢的赌博，除非你口袋里的钱足够多，或者你刚好处在牛市之中——这些时候的项目即便没有后续几轮融资，也可以成功实现退出。1观点1——天使投资应该确定价格
支持这个观点的天使投资人认为：“如果我投资了一家公司，我把所有关系网都给了它，我帮他们介绍业务、推荐人才，让他们在融资时更可信。假如我刚看中这家公司的时候，它才值100万。在获得我的关系网和资金帮助后，公司现在能够以600万美元的估值融一轮VC资金，我就会损害自己的利益了。我50万的投资，以600万估值的30％折扣转为股份（相当于估值超过400万），得到的股份会远远少于以100万的投资前估值所能获得的33％的股份。”
我认为天使投资人应该这样思考：你的钱帮助创业者度过一个非常艰难的时期，而你的钱还冒着很大的风险，因为你不知道VC是否会投资这个创意或团队。你面临的也是最大的风险，而这个风险在如今这种经济困难的时期更加显著，因为这时候VC的钱更难找。你当初应该以确定价格的方式做天使投资。2观点2——如果该公司太“热门”了，天使投资人就不该确定价格
支持这个观点的天使投资人想法很简单，“好公司都有很多投资人抢，而我只想投资其中最好的公司。如果我要花几个星期的时间去谈判估值问题，那我能投资到好公司的可能性就会降低。我宁愿在VC投资的时候以30％的折扣转股，也不愿错过投资这些最好公司的机会。如果经济形势变得更糟，那我就会要求更高的折扣，也许是40％，也许50％。”
这也有道理，因为很多天使投资人有很好的名声，他可以给被投资公司提供手把手的帮助，帮助创业者制定公司战略，直到吸引到VC的投资。因此，他确实可以接触到很多在创建阶段的好公司。创业者愿意跟他一起合作，也认可他给公司带来的贡献。如果创业者有更多的时间去见更多的天使投资人或者早期VC，先前的天使投资人想要投资的话就更难了。
我认为大部分可转换债券的天使投资案例都是那些非专业投资人做的。有很多天使投资团体，他们喜欢把钱汇集在一起投资技术公司。有些人之前是赚了一些钱的技术公司的管理者，有些团体是由医生、律师、房地产从业者等组成。我认为他们不采取确定价格的方式投资，也许是因为他们不大了解这些，或者他们认为如果不接受可转换债券方式，就不能投资到某个公司里了。292创业者该怎样思考
现在你知道天使投资人对确定早期投资的价格是怎么想的了，那这对你在融资过程中的决策有什么影响呢？
作为创业者，你应该从一群经验丰富的天使投资人那里融资，因为这些天使投资人帮助过很多公司，并让他们从小创意阶段成长为一个个有好产品、可行的市场战略的优秀公司。如果是我，我就会接受这种天使投资人的钱，即使投资方式是确定价格的。在这个阶段你考虑放弃公司10％的股权是没有意义的，因为公司的最终命运不是成功就是失败。 。 。。 想看书来
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别担心会被聪明的天使投资人占了便宜，如果他们真的是受人尊敬、持续的投资人的话，他们是不会占你便宜的。因为，如果他们想用50万换走你公司50％的股份，那他们也知道公司以后就很难引入VC资金了，因为VC会发现在投资之前，创始人的太多利益被天使投资人拿走了。
有些知名的天使投资人，他们本身有着创业成功的历史，也给他们投资的公司提供很多帮助，比如，引入优秀管理团队、推出一流技术产品、重要的是还帮助公司从顶级VC那里融到钱。
大部分公司有两种结果：要么你的公司非常成功，要么破产。不幸的是，绝大多数公司最后的结果是后一种情况。如果你正在苦苦融资，那么你应该从任何你可能拿到钱的地方融资。如果你相信自己的创意一流，而且激情十足，你甚至在创办一家基于创意的公司，那么虽然从没有投资经验的人手中融资不好，但彻底融不到钱就更糟糕了。293VC对于天使投资结构怎么想？
首先，其实很多VC在过去几年投资过早期的、天使级别的项目。现在我相信很多VC知道早期项目投资的风险比他们预想的更大，他们会在公司切实得到更多验证的时候再来投资1000万元，而不是在公司早期投资100万。所以我认为很多VC可能会回到传统的角色，让天使投资者去承担早期的风险。
如果你拿到了天使的钱，VC会怎么看呢？以下是我的看法：
（1）如果你从知名的天使投资人手中融到了钱，那么你再获得VC投资的机会要大很多。
（2）大部分情况下，VC不关心天使投资是以确定价格还是以可转换债券的形式。但是，他们会确信你的股权没有被稀释太多，因为这是个负面因素。
（3）如果你在跟VC谈融资之前的两个月，以很大价格折扣（比如说30％）的可转换债券方式做了天使融资，那么VC很可能会抱怨天使投资人获得的折扣太高。但最终我相信大部分VC会接受的，因为可转换债券的折扣所造成的股权稀释由创始人承担，而不是VC。
（4）如果你有很多天使投资人（比如说有10~15个），而这些人不是专业的持续天使投资人，那么这可能会产生问题。VC会担心有些小投资人会干扰公司的后续融资。任何一个在该行业做了很长时间的人，都会看到过这样的事情发生。如果你获得的投资是来自那些没有经验的小投资人，你要确保聘请一个做过VC项目并且经验丰富的公司律师，给你搭建投资架构，在将来向VC融资的时候只需要尽可能少的人签字认可。210融资中会遇到的其他人
创业者如果不知道VC融资如何操作、不知道商业计划书怎么写、不知道财务预测怎么做甚至一个VC也不认识，那怎么办？找财务顾问来帮你。
但是要提醒你的是，VC圈里鱼龙混杂，真真假假的VC，真真假假的融资顾问，他们可能是你创业路上的好伙伴，也可能是在你最困难的时候在你背后捅你一刀的人。
财务顾问：Financial Advisor。
2101顾问
创业者找到合适的VC是一个艰苦的过程，寻找风险投资人，并不是名气大的就好，也不是资金最多的最好，最适合自己的才是最好的。而目前的现状是，由于缺少渠道和经验，很多创业者在融资上，和社交圈子太小的适婚人士一样，需要中间人介绍和协助才能提高找到伴侣的几率，而一个专业的融资顾问是否能做到这一点，也需要企业和创业者的共同配合（见图28）。财务顾问或者融资顾问是比较专业、学术化的称呼，如果被叫做“中介”或者“中间人”就直白多了。融资顾问通常能够做的事情包括协助创业者准备融资文件、推荐投资人、协助谈判等，他们的职责就是尽力把创业者和VC撮合在一起。 。 。。 想看书来
谁需要/适合VC（24）
图28找一个融资顾问简单而言，中介形式的融资顾问基本上有四种形态：
一是区域性的政府做的VC融资平台，政府给双方提供信息。
二是顾问公司、会议公司搞的融资大会，让创业者跟VC面对面接洽。
三是一些知名的财务顾问公司，主要专注于VC领域。他们有很好的VC关系网络和项目来源渠道，还有专业的顾问服务团队。
四是一些小型的、纯粹的中介公司和个人，他们有些VC关系，偶尔能帮助身边的创业者介绍几个VC。
大量创业者盲目地找VC，而VC们也在市场上争抢好项目，这可让中介们忙碌起来了。国内有大量融资顾问，质量参差不齐。在一些风险投资大会里，融资顾问的数量甚至比VC还要多。
如果创业者想找融资中介帮你操作VC融资的事，最有效的还是找第三种：正规的财务顾问公司。那这些正规的财务顾问公司是什么样的呢？
首先，他们不是什么项目都愿意做，只有他们认定有可能成功融资的项目他们才会接手。另外，他们为一家小公司融资，要花的时间精力和为一个大项目融资不相上下，一样花时间，不如一次多融点资金，这样成功之后按比例的佣金提成�
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