谢国忠的忠告-第11章

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曾瀞漪：2008年金融海啸之后，美元一度贬值，引起黄金价格大幅度上涨，避险情绪出现。你说美国经济不排除2012年二次探底，那么美元对一些重要货币未来的变动会是怎么样的？譬如说对人民币、欧元、英镑、日元，等等？　
谢国忠：我写过文章，美元是2008年5月份见底的，后来出现区间波动，现在也是在区间里波动。主要的原因是美元的供应数量，现在美国央行的货币供应增加得不像过去几年那么快。另外一点是，其他央行的货币政策还是比较宽松的。现在欧洲又出现了一些主权债务危机，所以美元暂时是有支持的。　
美元区间波动这个情况，很可能还要延续一年多。到了2012年，美国经济会弱一点，因为美国的房地产问题没有解决。现在消费的恢复，主要是因为这两年花钱少了，美国人忍不住要花一点钱，但是他收入的基础不在，消费增加这个时间是长不了的。经济还会再次下滑。美国的危机需要四五年时间才能恢复，在这期间，美元的价值是不会大幅度上升的。美元大幅度的上升，会出现在美国压通胀的时候，有可能是下一任央行的行长上任时候。那时他的主要任务是处理通胀，美元才会有较大幅度的上升。　
因此，美元在区间波动这样一个状态，可能会维持两三年的时间。
　欧债危机加深，中国仍必须实行货币紧缩政策　
2010年5月，欧元区各国主权债务危机加重，市场分析人士担心全球经济将出现二次探底，甚至引发第二波经济危机。　
2010年6月11日，国家统计局发布统计局公布5月份国民经济运行数据，CPI同比上涨3。1％创19个月新高，引发了大家对通胀压力进一步加大的担心。　
但是4月份开始的重拳整治房地产泡沫的政策，又让市场担心房地产行业的低迷，将拖累中国经济的增速。　
在种种复杂因素交织之下，中国加息与紧缩货币的脚步是否应该再放缓，在经济界引起激烈争议。　
曾瀞漪：因为欧洲各国的债务危机加深，中国特别担心金融风险。中国本来正在逐步采取货币紧缩政策，这时候是不是应该持续下去？　
谢国忠：我觉得非常必要持续下去。我们在过去这几年里面，每次看到其他地方有危机了，作出的反应就是要刺激经济，最终引起了很多后果。现在中国的通胀压力那么大，这个通胀的压力与现在欧洲的危机没有多大的关系。如果欧洲经济不好，中国的通胀压力还会继续上升。在这种情况下，治理通胀是最重要的。　
另外，对房地产泡沫的看法，现在大家基本上达成了共识。在这种情况下，如果再不作处理，以后对银行体系的影响会很大。我们看欧洲危机的时候，应该看到一个教训，如果房地产泡沫重振，以后会毁灭整个金融体系，对经济产生致命性的打击。现在西班牙、爱尔兰这些国家的问题非常严重。西班牙银行的问题，在国有化之后变成了国债。爱尔兰也是这样。失业率又高达20％，这是雪上加霜。金融体系一崩溃，经济又这样不好，你这时候怎么办？所以这个问题不能积累，应该尽早地处理。中国在今天这个环境下面，治理通胀、压制房地产泡沫的政策不能动摇。　
曾瀞漪：是。我们看到这段时间里，西方国家的政府之所以能够暂缓紧缩政策，其压力来自国内股市大跌。从中国股市的表现来看，我们应该怎么看现在股市的波动？　
谢国忠：中国的股市不能说是很疲弱，现在2。5倍的市净率，在今天还算是高的。当然与历史纪录相比是很低了，但是你要看到这十几年，中国股市的估值是一路朝下走的。其实这个过程，很可能是中国股市的价值在正常化，在跟世界接轨。过去的估值那么高，因为它是一个新的市场，都不看价值，都去炒作。但现在这个市场规模已经很大了，股票全流通了，所以价格逐步与世界接轨，这是很有可能的。在这种情况下，不应该把股市的价位看做政策的目标。如果股市跌到1倍的市净率，那可以说它的估值过低了。　
但是从历史上来看，在其他国家熊市的时候，1倍的市净率也是正常的。所以我们在市净率2。5倍的时候，不应该过于惊慌，觉得股市到了这么低的估值，就不能忍受了。不能这样去考虑问题。　
对话时间：2010年5月21日


通胀情况下个人有投资机会吗

在后危机时代，黄金成了投资者对冲通胀风险的避风港，而美元贬值也直接提升了以美元计价的黄金价格。2009年11月底，金价逼近1200美元一盎司，2010年6月中旬，升到1250美元高位。　
从2008年开始，谢国忠就不断提醒投资者，在全球金融危机的形势之下，黄金是一个最好的投资避险工具。　
大宗商品是世界上最后一个泡沫　
曾瀞漪：你觉得在通胀高升的时候，对于个人来说，到底有没有投资机会呢？　
谢国忠：通胀高的时候，只要一紧缩（货币政策），一般资产的价格要下降。所以我觉得从投资上面来说，还是以谨慎为主。购买房地产要看是否自己需要。因为中国城市化在扩大，房地产市场价格不能完全反映市场的情况，所以每个人都可以找到机会。　
另外，现在世界上所有私有基金都朝大宗商品那边走，这是世界上最后一个泡沫，这个泡沫可能会变得很大（大宗商品是世界上最后一个泡沫）。　
大宗商品：是指可以进入流通领域而非零售环节、具有商品属性、用于工农业生产与消费使用的大批量买卖的物质商品。在金融投资市场，大宗商品指同质化、可交易、被广泛作为工业基础原材料的商品，如原油、有色金属、农产品、铁矿石、煤炭等。它包括3个类别，即能源商品、基础原材料和农副产品。大宗商品可以设计为期货、期权作为金融工具来交易，可以更好实现价格发现和规避价格风险。　
曾瀞漪：你觉得它是这一轮周期的最后一个泡沫了？　
谢国忠：对。跟20世纪70年代是一样的，这对中国是很大一个考验，因为那些商品价格大幅度上升，使通胀压力越来越大，美国又不愿意加息，所以这个泡沫会变得越来越大。对短期投资来说，近期一些贵金属处于上升的阶段，黄金、铂金这些还是可以投的。生产大宗商品原材料的一些公司也是可以的。　
但是最终这个泡沫是要破的。泡沫破的时候，美国金融体系的机构资本又充足了，美联储就有机会来处理通胀了，这时候它加息会加得很快很高。所以持有这些产品的人，一定要注意什么时候美国金融好了，健康恢复了，美国的通胀还是高位，这时候美联储开始真的要大幅度加息了，这是泡沫最后崩溃的时候。但是，目前它还是投资比较好的方向。　
黄金是对冲通胀风险的最好工具　
曾瀞漪：我们来关注一下金价，2009年底金价差不多涨到1200美元一盎司。你从2008年以来就不断地告诉我们，在全球金融危机的形势之下，黄金是一个好的投资避险工具。但是现在黄金在高位还能够去投资吗？你怎么看这种趋势？　
谢国忠：第一，我原来一直推荐买黄金，并不是为了让大家赚快钱。我觉得在这个世界里面，货币供应那么大，作为一个小老百姓来说，你手里拿了钱怎么办？要买楼，楼价过高；买股票，股价30多倍的市盈率，看看什么都没有价值。这时候我觉得黄金是对冲通胀一个比较好的产品，只要货币量在增加，黄金就会处于一个牛市。　
但在牛市里面有一个原则，就是在大涨以后不要追，它容易有一个回落。前一段时间黄金上升得特别快，因为美国联储说不太可能在短期加息，给炒的人带来了一个勇气。另外印度的央行在高位买了两百吨的黄金，然后又出现迪拜这样的事，黄金是避风港这样一个概念得到强化，所以很多有利的因素都在朝上推。短线来说，你说再好的消息从哪里来？我觉得在1150、1160美元一盎司这样的一个高位不合适不追，一般你要在一个比较大的回落的时候进入。黄金牛市可能会维持比较长的时间，很可能会维持到2011年的年中。
　曾瀞漪：2011年的年中？　
谢国忠：对。那时候美国联储的加息可能会加得比较高了，美国加息加得比较高位的时候，美元转入周期性的牛市，就一定要从黄金里退出来。　
曾瀞漪：这样看黄金还是值得投资的一个工具。很多朋友可能会说那我在什么点位进黄金？到底黄金还会上看到什么价位？　
谢国忠：黄金最终站上每盎司2000美元的可能性是有的。你看美联储的资产规模在危机当中加了一倍多，从9000多亿美元涨到2。1万多亿美元。央行的资产规模是货币规模的领先指标，如果央行不退，就说明货币总的供应量也会涨1倍的。所以按照这个逻辑来推，金价涨1倍也就是一个打平的概念，并不是大赚钱的概念，所以我觉得是有可能的。　
就是两个原则：第一，大涨之后不要追，大涨之后比较容易有一个回落，一个回落是大涨的一半，一般都是这样一个基本的规律。如果它一下涨了100块，回落50块的可能性是挺大的。　
第二，在美国加息加得比较高的时候美国什么叫高呢？利息超过4％就叫高。我对一般的人说过，利息3％你就不要持有黄金了，就把黄金卖掉。所以坚持这两个原则，美国利息过了3％的时候最好就要退，大涨以后要等一个回落才进。　
黄金和黄金股，谁更值得投资　
曾瀞漪：那么买黄金，或者是买黄金股，在目前来说哪一个是比较值得投资的工具？　
谢国忠：国内的黄金股和黄金金价连得比较紧，涨得也比较快。我说黄金好，是说它是对冲通胀的一个工具，但黄金股是一个炒的概念，因为黄金好了，黄金股就可以炒了。中国的黄金股是奇贵的，按照市盈率、市净率来算，按照每盎司的市值来看是很贵的。但是因为中国的市场炒风比较盛，所以黄金高的时候黄金股会涨得比较高。作为一个炒家来说，你觉得自己会炒的话，我并不反对你去买中国的黄金股，因为它与黄金连得比较紧。　
国外的黄金股因为规模比较大，一般的散户也炒不起来。前一段时间它和金价基本没关系，因为一般的黄金公司，未来的黄金产量在期货市场已经卖掉了，所以金价涨和公司的盈利并没有什么大的关系。后来有很多黄金公司因为看到金价涨得比较快，而且很多股东埋怨，说你们为什么把未来生产的黄金都已经卖掉了？所以最近这几个月里面，有些大的黄金公司在期货市场又把黄金买回来了，这之后，它们的股票和金价又开始联动了。所以国外的黄金股，价格不是很高，风险也不是很大，不会像中国的黄金股那样，几天就涨20％、30％，因为中国是大家扎堆炒的概念。所以你把这些概念区分开来，一个是通胀对冲的概念，一个是投资的概念，另外一个是炒的概念，不一样。你觉得你能炒，你看得准，那中国的黄金股你去买也是可以的。　
曾瀞漪：谢国忠让我们知道投资黄金，要注意防通胀和炒作之间的关系，这是投资者要特别注意的。　
对话时间：2009年12月


中国会不会从通胀走向滞胀

中国经济在世界经济面临“滞胀”压力的大环境下难以独善其身。外部世界给中国提供的未来出口空间有限，投资需求回升的过程曲折而漫长，消费需求短期内难以有较大幅度上升。　
美国滞胀成定局　
2008年2月，在美国金融危机爆发之前，美国就已经出现了比较明显的经济滞胀，一方面经济增长的预期大幅度下调，一方面通胀预期上升。　
无论是从深度还是广度看，这次危机的衰退严重程度可以说是“百年一遇”。次贷病毒正在侵入以制造业为代表的实体经济心脏，美国、欧洲和日本首次同时陷入严重经济衰退。尽管2009年以来，三大经济体的某些指标已经出现回暖迹象，但世界经济要真正走出衰退、步入稳定复苏轨道还很遥远。目前世界主要经济体多数是在制造业采购经理指数、消费者信心指数等领先指标上出现好转迹象，而反映当前经济状况的指标，如新屋开工、失业率、工业产出等指标均继续低迷。　
中国经济在世界经济面临“滞胀”压力的大环境下难以独善其身。外部世界给中国提供的未来出口空间有限，投资需求回升的过程曲折而漫长，消费需求短期内难以有较大幅度上升。“宽货币”、“宽信贷”的双宽组合，加上“输入型”通胀压力，由通缩趋势转化为通胀趋势的转换速度将加快。投资率的继续上升和消费率的继续下降，在一定时期内不可避免，将来可能面临经济增长有限而投资再次过热的风险。　
因此，中国应该未雨绸缪，及时采取措施，应对出现滞胀的可能性。　
曾瀞漪：Andy你特别谈到美国的滞胀，它的处理手法可能会对中国处理通胀的部分有一些压力。请你谈谈美国的滞胀情况。　
谢国忠：美国已经比较明显地进入滞胀，经济增长预期大幅度下调，经济出现萎缩，如果萎缩两个季度就是衰退了。通胀上升、经济衰退两个结合就是滞胀，所以美国滞胀已成定局了。　
曾瀞漪：现在中国的经济增速还是相当快，为什么你仍然觉得中国可能出现滞胀？　
谢国忠：滞胀一般指的是通胀比增长幅度要高。中国现在的通胀还处于上升的阶段，经济发展中的瓶颈也很多，像农产品、自然资源价格大幅度上升，等等。现在出现了新的情况，就是劳动力成本增加，特别是蓝领劳动力成本增加，有些在香港挂牌的公司对蓝领劳动力成本上升的预期是30％。如果有这么大幅度的上升，公司不可能把这些都吃下去，产品肯定是要加价的。如果经济增长出现放缓，近几年出现通胀高于增长的可能性也是有的。　
滞胀：全称停滞性通货膨胀，又称为萧条膨胀或膨胀衰退，特指经济停滞与高通货膨胀、失业以及不景气同时存在的经济现象。通俗地说就是物价上升，但经济停滞不前。它是通货膨胀长期发展的结果。　
曾瀞漪：这样中国就会出现滞胀的情况？　
谢国忠：轻微的滞胀。　
美国政府在送钞票给银行　
曾瀞漪：美国处理滞胀的方法就是不断